Tras la intervención del Banco de Inglaterra (BoE) en el mercado de bonos del Reino Unido para evitar un colapso financiero, centrado en los fondos de pensiones, la gran pregunta que planea sobre los mercados financieros británicos y mundiales es qué pasará cuando termine el programa de emergencia.

El BoE se comprometió a gastar 65.000 millones de libras esterlinas —£5.000 millones al día durante 13 días hasta el 14 de octubre— en deuda pública británica a largo plazo, es decir, bonos a 10 años y sobre todo a 30 años, los llamados gilts.

El fin de semana, el Financial Times (FT) informó de que las autoridades reguladoras responsables del sector de las pensiones de 1,5 billones de libras esterlinas, que estuvo a punto de implosionar, 'han mantenido conversaciones diarias con los gestores de activos para evitar una nueva crisis' cuando termine la compra de bonos de emergencia.

La crisis estalló cuando los fondos de pensiones, que equiparan sus ingresos y activos con sus pasivos y realizan fuertes inversiones en gilts para ello, se encontraron con 'peticiones de margen', es decir, exigencias de mayores garantías para respaldar los préstamos que habían contraído para comprar derivados con el fin de equilibrar sus libros mientras los precios de los bonos caían.

Los fondos de pensiones empezaron a vender bonos, bajando su precio, para conseguir dinero en efectivo que les permitiera hacer frente a las peticiones de margen. Esto amenazó con poner en marcha un 'círculo vicioso', en el que la caída de los precios de los bonos condujo a una demanda de más garantías, lo que provocó más ventas, bajando aún más los precios, y una demanda de más garantías.

Si la crisis hubiera continuado, se calcula que el 90% de los fondos de pensiones podrían haberse declarado insolventes.

El Banco de Inglaterra emitió un comunicado en el que afirmaba que la 'escala y velocidad' del cambio 'superaba con creces los movimientos históricos'.

El miércoles pasado, el rendimiento del gilt a 30 años subió en un momento dado 1,27 puntos porcentuales debido a la caída de los precios de los bonos (ambos se mueven en direcciones opuestas) antes de volver a bajar tras la intervención del BoE. Este movimiento de un solo día fue mayor que el rango anual en todos los últimos 27 años, excepto en cuatro.

La directora de estrategia de tipos en el Reino Unido del gigante bancario HSBC, Daniela Russell, declaró al FT que las compras de bonos del Banco de Inglaterra eran un 'parche' para ganar tiempo. Había un posible 'borde del precipicio' cuando la intervención terminara y el banco central podría tener que ofrecer más apoyo.

El periódico informaba de que, en su afán por conseguir efectivo, los fondos de pensiones habían vendido acciones y bonos, y algunos de ellos buscaban el rescate de sus patrocinadores financieros corporativos.

De este modo, se van conociendo más detalles del caos del mercado financiero que estalló en respuesta al minipresupuesto del gobierno conservador de Truss, que repartió £45.000 millones en recortes de impuestos a las corporaciones y a los súper ricos, financiados por un aumento de la deuda pública de £72.000 millones. Las fuerzas motrices de la crisis han quedado más claras.

La objeción de las élites financieras no era que se les diera aún más dinero, sino que esto no fuera acompañado de un nuevo asalto a la clase trabajadora en forma de recortes más profundos a la salud y otros servicios ya eviscerados, junto con la supresión del movimiento de aumento de los salarios.

Un comentario de Ajay Rajadhyaksha, un importante ejecutivo del banco Barclays, citado por el columnista de Bloomberg John Authers, señaló algunas de las relaciones de clase que motivan la respuesta adversa de los mercados financieros.

'Los mercados de bonos y divisas han reaccionado tan mal desde el minipresupuesto, al menos en parte por el temor de que la medida añadiera un nuevo estímulo fiscal a una economía que ya tenía una inflación del 10% y una tasa de paro muy baja', dijo Rajadhyaksha.

En otras palabras, en unas condiciones en las que cada vez más sectores de la clase trabajadora exigen un aumento de los salarios frente a la inflación galopante y se esfuerzan por romper el dominio de la burocracia sindical —los principales ejecutores de los recortes salariales reales—, la decisión del gobierno no haría sino echar más leña al fuego.

La implicación de estos comentarios, junto con otros que han señalado la necesidad de recortar el gasto, es que el gobierno no puede simplemente repartir aún más dinero a los ultra ricos sin suprimir a la clase trabajadora.

La agencia de calificación crediticia S&P reforzó la exigencia de recortes del gasto social. El viernes colocó al Reino Unido en una 'perspectiva negativa', al tiempo que seguía manteniendo su calificación AA.

S&P señaló que, debido al paquete de medidas introducido por el canciller, Kwasi Kwarteng, el déficit presupuestario del Reino Unido aumentaría en 2,6 puntos porcentuales del producto interior bruto (PIB). Esto significa que 'la deuda neta de las administraciones públicas seguirá una trayectoria ascendente, en contraste con nuestra expectativa anterior de que disminuya como porcentaje del PIB a partir de 2013'.

Otros comentarios han puesto de manifiesto el alcance de la crisis del Reino Unido.

Luke Hickmore, gestor de renta fija de Abrdn, una importante empresa de inversión global con sede en el Reino Unido que lleva más de 20 años participando en el mercado de bonos británico, declaró al FT que el lunes y el martes de la semana pasada hubo periodos en los que no hubo compradores de gilts a largo plazo.

'Nunca he visto un movimiento así', dijo, señalando que incluso durante la crisis financiera mundial de 2008 siempre hubo un mercado para los gilts.

La situación actual en el Reino Unido no es más que la expresión más aguda de una crisis creciente en el sistema financiero mundial, incluido el de Estados Unidos.

Las crecientes subidas de tipos en EEUU, llevadas a cabo en nombre de la lucha contra la inflación, se aplicaron con el objetivo de inducir una recesión para aplastar el creciente movimiento de la clase trabajadora en apoyo de las demandas salariales. Las subidas de tipos también impulsaron el valor del dólar, lo que provocó la caída precipitada de otras divisas importantes.

En el punto álgido de la crisis, la semana pasada, la libra esterlina cotizó casi a la par con el dólar estadounidense y el euro se situó por debajo de la paridad. El gobierno japonés intervino para intentar estabilizar el yen por primera vez en 24 años y el renminbi chino cayó a su nivel más bajo en más de una década.

Las subidas de la Reserva Federal de EE.UU. han provocado un mayor endurecimiento en el mercado de bonos de ese país, y el tipo del bono a 10 años se acercó al 4% la semana pasada. El aumento de los tipos de la deuda pública se está haciendo notar en el sistema financiero. Bloomberg informó de que una medida de la tensión crediticia en EE.UU., rastreada por el Bank of America, saltó a una 'zona crítica límite' la semana pasada.

El viernes pasado, el banco central indio subió su tipo de interés en medio punto porcentual para intentar contrarrestar la caída de la rupia frente al dólar. Su gobernador, Shaktikanta Das, advirtió que, tras la pandemia y la guerra de Ucrania, la economía mundial se encontraba ahora en medio de una tercera gran sacudida, derivada del agresivo endurecimiento monetario de Estados Unidos.

'Hay nerviosismo en los mercados financieros con posibles consecuencias para la economía real', dijo Das. 'La economía mundial está efectivamente en el ojo de una nueva tormenta'.

La subida del dólar ha hecho que en los círculos de la prensa financiera se hable de una posible reactivación de un acuerdo en la línea del Acuerdo del Plaza de septiembre de 1985, en el que las principales economías acordaron medidas para mantener el valor del dólar a la baja.

No hay prácticamente ninguna perspectiva de que se repita, entre otras cosas porque Estados Unidos no lo quiere. La subida del dólar, si bien es inflacionaria para el resto del mundo, es desinflacionaria para Estados Unidos.

Incluso si existiera tal pacto, los mercados de divisas se han expandido a pasos agigantados en los últimos 37 años. En 1985, el movimiento diario de divisas era de 200.000 millones de dólares. En 2019, según el Banco de Pagos Internacionales, se había multiplicado por 40 hasta alcanzar los 8,3 billones de dólares.

Tales cifras recuerdan la observación de Karl Marx en el Manifiesto Comunista de que la sociedad burguesa ha conjurado unos medios de producción e intercambio tan gigantescos que es 'como el hechicero, que ya no es capaz de controlar los poderes del mundo inferior a los que ha convocado con sus hechizos'.

(Publicado originalmente en inglés el 2 de octubre de 2022)